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海能投顾:“要约收购”如何套利

2018-10-12 15:58| 发布者: 加菲传媒| 查看: 237| 评论: 0

摘要:  2018年以来,A股市场要约收购案例频现,而这其中有着诸多“门道”。上海海能证券投资顾问有限公司(下称海能投顾)的量化团队,将就如何看透要约收购进行详细解析。  要约收购是指收购方通过向被收购公司所有股东 ...

 2018年以来,A股市场要约收购案例频现,而这其中有着诸多“门道”。上海海能证券投资顾问有限公司(下称海能投顾)的量化团队,将就如何看透要约收购进行详细解析。

  要约收购是指收购方通过向被收购公司所有股东发出要约,在要约期内按照要约条件购买其持有的股份,从而实现对上市公司的收购。

  具体案例可以参照冀东水泥(000401)在2018年9月10日发布的要约收购公告。

  

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  根据公告,此次要约收购大致可梳理出三个核心信息:要约人金隅集团为控股股东;要约价格为11.68元,而停牌前的收盘价为9.87元;要约数量为6700万股,占股比5%。

  如果你持有这个公司的股票,这个公告意味着大股东公开以11.68的价格买你手里的股份。因为价格比停牌前高出接近20%,对你来说肯定是好消息。只要你在要约期限内接受了要约,大股东就必须以这个价格买入你手里的股票。

  但是因为只要约收购5%,所以如果有超额的股东接受要约,比如有20%的股东想卖的话,意味着每人只能卖1/4(按比例分配)。

  在海外股市,要约收购比较常见,一部分因为经营不善被交易所取消资格,更多的是被收购退市。今年回归A股的360就是以这种方式退市的。

  国内的要约收购案例之前并不算多见,不过从这几年的数据看,要约收购开始明显增多。

  

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  根据海能投顾量化团队统计,2009年至2018年9月11日,一共有91例要约收购方案发布,其中2018年高达25例,占比27%,历史最高。为什么最近三年要约收购数量逐年增多?其实很简单,因为跌的多,股价相对便宜。这就跟最近增持和回购明显增多是一个道理。

  要约收购的两种形式

  要约主要有两种,一种是全面要约,一种是部分要约。全面要约是指要约人向其他所有股东要约购买其持有的全部股票,部分要约是指要约人向其他所有股东要约购买部分股票。

  部分要约往往存在超额预受的情况,一旦出现该情况,收购人应当按照同等比例收购预受要约的股份。(具体实例见冀东水泥案例)

  当前A股大多数的要约都是部分要约,就是说只要约5%,10%。少部分全面要约,都是被动的。因为一旦全面要约收购成功,公司就要退市了。而因为壳价值的存在,没有人会傻傻地把A股的上市公司搞退市。因为壳(上市公司的身份)太值钱,牛市起码30亿,就算熊市,10-20亿总归是有的。

  A股历史上,通过要约退市的只有过2015年二重一家。二重大股东是国资,不缺壳。

  如何衡量要约收购的好坏

  海能投顾量化团队认为,衡量要约收购的诚意和利好程度,主要看两点:一是价差(要约价与现价),二是要约数量。

  价差越大,越好。要约数量越高越好。

  要约收购可以被理解为收购人给该公司的其他股东的看涨期权,当收购期满,若股价低于要约价格时,其他股东可以选择“行权”,将手中的股票以要约价格卖出给收购人,若股价高于要约价格,其他股东可以选择“不行权”,继续持有该公司股票。

  警惕要约取消风险

  虽然看起来是“套利”的好机会,但海能投顾提醒投资者,要约收购背后也有不小的风险。

  第一个风险是,买入的股票不一定全部都能按要约价卖出。因为A股的要约不以退市为目的,有差价可赚的要约大家蜂拥而上,最后接受要约的数量大于预约的数量,能卖掉的只是其中的一部分。

  第二个风险是,要约可能会取消。一旦要约取消,对于股价来说是毁灭性打击。之前格力电器要约收购长园集团20%股份又取消的消息,让长园集团的股价在短短三个月下跌了50%。

  

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  综合来看,那些收购比例低、差价小的要约收购,投资者可以直接不考虑。最好的还是那些大股东的要约,整体的完成率要高一些。

  大家想要参与要约收购的套利,第一件事要做的就是把要约收购的报告好好过几遍,把要约人,要约价格和数量理清楚,然后看要约公布后的价格走势,做出理智的决策。如果判断要约确定性高,差价还不错,可以小仓位参与。但是一定要警惕要约取消的情况,不可仓位过重。

  关于海能投顾

  上海海能证券投资顾问有限公司是中国证监会首批颁发认证的专业投资咨询机构。以“量化+大数据”为核心技术引擎,凭借一流的证券分析团队和金融科技能力,为投资者提供精准高效的投资咨询服务。完整的投资观点应以海能投资研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被海能投资认为可靠,但海能投资不对其准确性或完整性做出任何保证,报告内容仅供投资者参考。


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