在用友网络股价涨幅达几年新高之际,其盈利也一并创下新高。

据财报数据显示,2018年用友全年实现营业收入77. 03 亿元,同比增长21.4%;净利润为6. 12 亿元,同比增长57.3%;软件业务收入55. 79 亿元;云服务业务收入20. 94 亿元。其中,用友的云服务业务增势喜人,该业务(不含金融云服务业务)收入同比增长108%。此外,用友云服务注册企业客户数达 467 万家,营业收入和客户体量齐头并进的高速成长。 而根据4月26日发布的19年第一季度财报显示,用友依然保持着高速发展的势头。

Salesforce向来是云服务企业对标的对象,所有和云服务沾边的企业都想实现Salesforce的“戴维斯双击”,用友网络也不例外。不过,在达到Salesforce的盈利规模之前,用友已达到了Salesforce的估值水平。

在2019年以来的反弹行情中,代表高科技企业的用友网络一度涨超80%,远超市场平均水平。但在用友公布亮眼的年报数据后,其104倍的PE却让不少投资者望而却步,毕竟全球云服务龙头的Salesforce估值也才达113倍PE。

用友网络目前的盈利规模是否能匹配得上其三位数的PE?对于正处于转型中的用友来说,比起净利润指标,续费率和续约率或是个更有用的参考指标,从这两个指标分析来看,用友的估值无法达到Salesforce的水平。

高续约率及高续费率是其业绩爆发的保障,公司提高盈利水平的关键在于续约率和续费率,客户存续合作的时间越长,公司的盈利越丰厚。因此,客户的维护工作必然是业务发展的一项重点。

Salesforce的续约率常年保持96%左右,续费率保持为108%,即每年100名客户续约有96名,续约金额为前年的108%。

用友云服务的相关数据并未在2018年年报中披露,但据其三季度披露的数据来看,用友云业务的续约率较Salesforce差了一大截。据用友三季度数据,云业务续约率为大中企业60%,小微企业53%;客单价为小微企业493元,大中企业47176元。

不论从盈利规模还是从云服务企业的成长指标来看,104倍的PE对用友来说还是太贵了。此外,其主要股东的减持行为也能验证这一结论。

2019年2月23日,用友网络发布公告称,优富合计持有用友网络股份5266万股,占公司总股本的2.75%,自公告披露之日起十五个交易日后6个月内通过集中竞价减持公司400万股至600万股股份,减持价格按照市场价格,但不低于26元/股。

2019年2月26日,用友网络又发布了一份减持公告。上海益倍管理咨询有限公司自公告披露之日起十五个交易日后6个月内通过集中竞价减持公司400万股股份,减持价格按照市场价格,但不低于25元/股。

这已经不是益倍的第一次减持了,在2018年9月11日至2019年2月13日,其已通过集中竞价交易方式减持了330万股,套现8696.73万元。

有意思的是,这段时间用友网络的股东们减持时机颇为微妙,不仅刚好碰上用友公布正面盈利预告,其股价也正好创出了历史新高。